2024年美股Biotech IPO复苏，2025年会更好吗？

Pharmaceutical Technology近日回顾2024年美股生物科技公司（Biotech）IPO活动发现，尽管生命科学领域今年面临众多挑战，而且IPO投资规模仍低于2021-2022年繁荣时期的水平，但2024年的IPO情况相较2023年已经有所回暖，且有迹象表明这一增长趋势在2025年仍将持续。

回顾2024：肿瘤药公司依然是IPO主流

在2024年一众IPO公司中，CG Oncology以3.8亿美元的募资额位居首位——这家肿瘤药物公司于1月登陆纳斯达克交易板，增资后总融资额达4.37亿美元。

筹集的资金将用于CG的主要资产——Cretostimogene grenadenorepvec，一种膀胱内给药的溶瘤病毒疗法，正在开发用于治疗高风险、对卡介苗（BCG）治疗无反应的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）和肌层浸润性膀胱癌。

2024年美股IPO募资金额前10名的生物技术公司 （图源：Global data）

GlobalData高级分析师Ophelia Chan表示：“肿瘤依然是IPO公司的主要业务领域，CG Oncology稳健的临床数据和融资能力为其在2024年的强劲表现做出了贡献。”

在经历了一个相对平静的夏季之后，美国IPO在秋季显著活跃起来。Bicara Therapeutics、Zenas BioPharma和MBX Biosciences在9月的同一个星期五在纳斯达克上市，三家公司共募集了超7亿美元资金。今年，美联储在维持利率上行多年后首次决定下调利率，为更有利的融资环境铺平了道路。这也与8月份IPO市场的冷清形成了鲜明对比，当时全球股市正因担心美国经济衰退而大幅下跌。

再回溯到今年6月份，放射性药物公司Telix Pharmaceuticals在上市前取消了IPO计划。这家澳大利亚公司原本计划在纳斯达克上市，并有望筹集2.32亿美元——或将使其成为今年IPO规模名列前茅的Biotech公司。Telix解释称，主要由于当时的市场条件不符合预期，董事会没有继续推进IPO计划。

与新冠疫情期间IPO热潮不同，市场正逐步稳定

2024年第一季度，Biotech公司IPO总共筹集了37.2亿美元。根据GlobalData 的分析，这一数字是2023年第四季度所筹集金额的六倍。有分析师在年初时表示，这一增长为2024年全年的强劲表现奠定了基调。

2023年和2024年上半年制药行业IPO活动（图源：Global Data制药情报中心）

然而，一度向上爆发增长的IPO行情在今年第二季度开始走弱。Chan解释说：“自第一季度开始，我们看到IPO数量减少，可能是受到经济不确定性和预期降息等因素的影响。”

长时间维度来看， IPO活动近年来也出现急剧下降。Sofinnova Partners董事长兼管理合伙人Antoine Papiernik表示，2023年Biotech公司IPO募资仅29亿美元，比繁荣时期的平均IPO水平低了大约82%。

Papiernik解释说，这意味着Biotech公司出现了两极分化的局面，“纳斯达克市场表现不佳，迫使许多公司精简管线以减缓现金流消耗。生命科学领域的风险投资筹资与2021年热潮相比仍然较低，这其中只有少数公司筹集了巨额资金以推进项目，而大多数公司难以获得风险投资资金。”

如果排除2021-2022年的狂热时期，2024年的Biotech公司IPO仍然算是繁荣的一年。

Chan表示，“当前完成的IPO募资规模已超过2022年和2023年，迄今已达到70亿美元。然而，IPO数量降至新冠疫情前的水平以下，这表明市场正在逐步稳定。”

尽管2024年第三季度上市公司数量同比下降，但根据安永《2024年第三季度全球IPO趋势报告》，美国生科IPO活动表现出“显著的韧性”，IPO数量比上一季度增加了11%。该报告还指出，今年良好的IPO回报反映出，即使在市场不确定时期投资者也有强劲的信心。

安永全球生命科学交易负责人Subin Baral表示：“我们今年看到IPO的公司通常是拥有后期、相对经过验证和降低风险的产品，这与在疫情期间IPO热潮中所看到的情况不同。”

展望2025年：自2018年以来“最乐观的年份”

全球医疗保健行业的高管和投资者对明年IPO规模的上升趋势持乐观态度。

根据杰富瑞2024年的调查，20%的受访者预计股权融资和IPO将主导明年的交易活动，而去年只有6%的人这么认为。这代表着2025年是自2018年调查开始以来，行业对IPO最看好的一年。在另一项调研中，64%的受访者预计2025年将看到IPO规模上升。

与此同时，安永发布的一份报告预计2025年的IPO活动将继续活跃，但2024年底美国总统选举和其他事件可能带来一些不确定性。

Baral表示：“现在说新政府将实施哪些具体政策或者新政府对行业下游会有哪些影响还为时过早，但许多投资者持乐观态度，投资者乐观情绪的增加本身就可能触发IPO窗口的重新开放”。

很难预测特朗普的新政府将如何影响投资市场。一些看减税政策或将增加乐观情绪，而新任卫生部长的举措可能会使疫苗企业股价下跌。

Chan表示，政府放松管制的立场“可能会在医疗保健政策中造成不可预测性，特别是关于药品定价改革和监管框架”，这可能会“进一步影响投资者信心，可能抑制市场对IPO企业的热情。”

Papiernik则认为：“2025年生命科学领域投资和并购活动，预计将在2024年的复苏基础上进一步增长。”但IPO和并购活动依然不可预测，或许2025年第一季度能看到一些信号。