估值超1000亿元，医械“华为”要上市了

医械“华为”闯关成功，将超越迈瑞当年创造的IPO纪录。

4月26日，上交所官网显示，联影医疗科创板IPO审核状态已由“上市委会议通过”变更为“提交注册”，这意味着联影医疗离上市更近了一步。

图片来源：上交所官网

根据招股书，本次发行前，联影医疗总股本为7.24亿股，拟发行不超过1亿股，拟募资124.8亿元；若以拟发行不超过1亿股（行使超额配售选择权之前）计算，预计发行价为124.8元/股，联影医疗的IPO后估值将达到1028亿元。

比起“老大哥”迈瑞，联影此次IPO的体量毫不逊色。2019年，迈瑞医疗登陆创业板时，凭借超850亿元的IPO首日市值，成为有史以来中国医疗器械最大规模IPO，而截至2022年4月27日收盘，其总市值已至3867.69亿元，涨超4.5倍，问鼎A股医药市值榜首。

2019年科创板开板时，联影医疗作为估值超50亿美元的医疗器械“独角兽”被认为是首批登陆科创板的“大热”，然而时隔3年，联影医疗才姗姗而来。

一开始，联影医疗就宣称要做“医疗器械行业的华为”。但在创业后的多年中，联影医疗虽有建立民族企业的远大抱负及能力，但仍在“烧钱”亏损，距离实现抱负还有相当距离。

如今，受益于新冠疫情，联影医疗发展迅速，近三年营收超百亿元，也顺利扭亏连续两年盈利。

联影医疗的IPO，能否续写甚至超越迈瑞医疗的神话，为低迷环境中的科创板，注入一剂强心针？

国货单挑GPS

联影医疗的创业之路，开始得相当勇敢。联影医疗成立于2011年，其创始团队虽都曾为跨国医疗器械企业高管，却有建立跻身世界一流民族企业的远大理想。

彼时，中国虽跃升成为全球第二大高端医疗设备市场，但跨国企业一直是其中绝对的主角。跨国企业占据中国市场份额的90%，而国产设备占比不足10%。

其中，通用电气、飞利浦、西门子三家跨国公司长期把持中国高端医疗设备市场最大蛋糕，因三家公司英文首字母为“G、P、S”，业内人士习惯将它们合称为“GPS三巨头”。

当时，联影医疗是唯一拥有PET-CT生产能力的国内企业，也因此成为了国产高端医疗器械崛起的代表。

作为后起之秀，要挑战GPS的市场霸主地位，联影医疗扛下了许多压力和挑战。2013年，联影医疗被西门子告上法庭，理由是“不正当竞争”，幸而一审败诉，二审败诉，最终驳回原告全部诉讼请求。

2015年之后，西门子与联影医疗又陷入了多项专利纠纷诉讼，双方各有胜诉。但无论如何，联影医疗顶住了压力和挑战，最终活了下来。

而在医疗器械国产替代及新冠疫情带来的机会中，联影医疗迅速发展壮大。

3年营收过百亿，扭亏为盈

招股书显示，2019年、2020年及2021年，联影医疗营业收入分别为 29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元，收入复合增长率达到 56.03%，净利润则分别为-4,804.76万元、9.37亿元及14.04亿元，扣非归母净利润为-2.55亿元、8.78亿元及11.66亿元，连续两年扭亏为盈。

联影医疗分析认为，收入增长驱动因素主要包括包括医学影像设备行业发展及政策红利、新冠疫情带来公司相关医疗设备需求的增加、技术创新优势、影像设备升级更替带来的业务机会、市场竞争格局带来的发展动力、市场对品牌认知度的提高、销售网络优势、品规丰富优势、维保服务收入的快速增长。

2022年第一季度，联影医疗实现营业收入16.59亿元，相比上年同期增长 20.04%，扣非净利润为2.68亿元，相比上年同期增长8.46%。

联影医疗分析认为，一季度营收大幅增长的主要原因系在行业发展及政策红利的背景下，随着公司品牌知名度的提高，公司结合品规及销售网络等优势持续加大市场拓展力度，巩固并抢占市场份额，并进一步推出 MR 新产品激发新的销售增长点，但同时公司生产经营也一定程度上受到了新冠肺炎疫情的不利影响。

而扣非净利润低于营收增速的原因，主要系为了实现经营规模较快增长，在一季度增加了人员薪酬及销售推广等费用投入，使得管理费用及销售费用有所增长，同时新冠疫情也带来生产经营成本上升。

联影医疗，已经建立起来了有相当丰富度的高端医疗设备产品系列。招股书显示，截至报告期末，联影医疗累计向市场推出80余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、 X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。

这些产品，在市场中已经建立起相当的竞争力。按2020年度国内新增台数口径，联影医疗MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列，其中MR产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T及3.0T MR分别排名第一和第四；CT产品在国内新增市场占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64 排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

而在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。

图片来源：招股书

能够建立起如此完善的产品线及解决方案，有赖于联影医疗持续的研发投入。提交注册书显示，2019年、2020年及2021年，联影医疗研发投入分别为6.9亿元、8.5亿元及10.48亿元，占营业收入的比例分别为23.17%、14.76%和14.45%，远高于同类可比公司。

与此同时，截至报告期末，联影医疗共有超过2000名研发人员，占公司员工总数比例超过35%，其中超过1900人拥有硕士或博士学历，超过 500人具备海外教育背景或工作经历。

在研发投入及团队建设支持下，联影医疗在专利技术上收获也颇多。截至报告期末，联影医疗已获得授权发明专利超过1700项，其中境内发明专利超过1200项，海外发明专利超过400项。