药明康德一季度“开门红”，双引擎强效驱动增长

本周,药明康德一季度报出炉。药明康德2025年一季度实现整体营业收入96.5亿元,同比增长21.0%;经调整Non-IFRS归母净利润26.8亿元,同比增长40%。其中,作为药明康德的核心业务之一,其化学业务在一季度收入达到73.9亿元,实现32.9%的同比增长;化学业务的经调整Non-IFRS毛利率也增长至47.5%。这些数据堪称稳健。

药明康德的韧性从何而来?从药明康德的商业模式中,找到了化学业务两大驱动引擎的发展秘诀。

首先,新分子(TIDES)业务有着亮眼表现。新分子药物蕴育巨大潜力,但它们的研发往往也面临着更复杂的合成步骤、更大的生产难度。2018年,药明康德正式建立了主要包含多肽、寡核苷酸及相关化学偶联物的新分子业务平台WuXi TIDES。此后,该业务平台保持了高速增长的态势。2025年一季报显示,药明康德TIDES业务收入达到22.4亿元,同比强劲增长187.6%,在手订单同比显著增长,达105.5%。

在新分子类型中,多肽类GLP-1药物是如今当之无愧的风口。根据行业报告,多肽药物市场在2024年已经达到约1172亿美元,这一数字将在2030年达到2602亿。除了糖尿病与肥胖治疗,多肽药物还被看好在心血管疾病、脂肪肝炎等慢性疾病领域的潜力。在多肽药物领域,在2024年全球47个多肽类GLP-1药物临床阶段项目中,药明康德赋能了其中8个,并且支持了一款多肽类GLP-1药物的生产。

这是药明康德十余年修炼内功的必然结果。背后的关键秘诀是其独特的CRDMO模式。这种“一体化、端到端”的模式可以为新药提供从早期发现和研究(R)、开发(D),再到生产(M)的全流程服务。

与传统CDMO公司相比,庞大的R端早期业务,让其在起跑线上取得领先。这一点在多肽业务中得到淋漓尽致的体现。得益于R端可以对创新趋势的持续感知,早在2011年,药明康德就建立了多肽药物发现团队,能够从前沿进展中捕捉到多肽药物发展的前景,并为下游业务引流。接下来,D&M端的接力使得团队能够覆盖从药物发现到商业化生产的全生命周期,实现端到端的合力。

前瞻性布局为药明康德抢占了先机,接下来在什么时候扩大产能、增加多少产能,同样离不开公司实力与前瞻视野。2019年,在多肽药物浪潮到来之前,药明康德就布局了多肽规模化合成关键设备——多肽固相合成反应釜。此后,随着常州与泰兴基地的多肽生产车间投产并扩大产能,这一数字在2024年底增加至41,000升,2025年底预计将进一步提升至超过100,000升。

这背后也得到了其广大客户的持续信赖。一季度财报显示,WuXi TIDES的D&M服务客户数同比增长14%,服务分子数同比提升了25%。

如果说新分子业务是新药研发的行业新星,那么药明康德化学业务双引擎的另一端——小分子药物则是长期以来的“基石”。

小分子仍然长年占据着全球在研新药管线的半壁江山,且研发难度与日俱增。在此背景下,药明康德在全球新药研发中的赋能贡献可以从一组数据中窥见:2024年,美国FDA共批准了31款小分子新药,而药明康德生产了其中6个,占19%的份额;自2018年以来,FDA批准的小分子新药中,18%由药明康德赋能。

药明康德能够为如此多的小分子新药提供研发支持,CRDMO模式同样发挥着关键作用。其管理层曾指出,CRDMO模式的R端赋能创新带来了“开源和引流”、“理解趋势”、“形成合力”的三重优势。通过“跟随分子+赢得分子”的战略,CRDMO平台持续推动项目从早期向后期转化,也就是从“R”向“D&M”持续推进,形成了一个“漏斗管线”的核心优势。

从一季度财报公布的小分子漏斗图中,这些优势得到了具象化展现。在R端的开源引流之下,D&M阶段管线新增分子达到203个,商业化和临床III期项目增加5个,高价值的后期项目“含金量”在进一步增长。目前,药明康德支持了82个临床三期项目与75个商业化项目。

通过R端向D&M端源源不断的引流,也确保了其订单的持续增长。2025年一季度,小分子D&M业务收入38.5亿元,同比增长13.9%,构成了药明康德长期业绩的坚实保障。

放眼未来,从创新小分子到多肽、寡核苷酸、偶联物等新分子领域,前瞻布局和深厚积累还将为药明康德注入全新的增长动力。