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融资客不离不弃医药股 5股值得期待

来源:和讯股票 2014-11-03 12:04

10月底,蓝筹股强势崛起助力大盘一举冲上2400点整数关口。步入11月,蓝筹板块的内部轮动开启,周期股依然受宠,但消费股则遭到冷遇,食品饮料、医药生物等消费类品种一度大幅下挫。11月以来,申万医药指数连续下挫,期间累计下跌1.84%,新高路受阻。不过值得注意的是,医药股的下跌时反而有两融资金积极布局,显示融资客依然看好其后市行情。

天士力 41.12 1.83%

11月以来,除传媒板块出现1.38亿元的融资净偿还,其余27个行业板块均实现融资净买入,建筑装饰和非银金融板块融资净买入额居前,分别为26.44亿元和22.13亿元,让人颇为意外的是,此前连续调整的医药板块却受到融资客的热捧,该板块的融资净买入额在行业板块中排在第三位,达到16.08亿元。从个股来看,医药板块中78只正常交易的两融成分股中,有53只股票实现融资净买入,占比达到7.95%,其中哈药股份(600664,股吧)、中恒集团(600252,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)、复星医药(600196,股吧)和天士力(600535,股吧)的融资净买入额超过1亿元,分别为2.32亿元、2.19亿元、1.56亿元、1.34亿元和1.05亿元。

分析人士指出,从行业景气度的层面看,生物医药板块几乎是当前市场中最具确定性的品种。在行业基本面具备保障的同时,医药板块的题材催化剂也比较显着。其后市行情仍然值得期待。

哈药股份

公司主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健品、现代中药、生物工程药品、动物疫苗、医药流通七大产业领域,共生产20多种剂型、1000多个品种。公司产品销售遍及全国和世界五十多个国家和地区。头孢菌素类抗生素原料及制剂、补钙系列保健品、中药粉针等产品市场占有率稳居全国第一位。公司拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件著名商标。经评估,“哈药”已成为国内最具价值的医药品牌之一。2005年以来,利润及主营业务收入指标连续七年位居中国制药工业百强前列。目前,新产品140多个,其中青霉素发酵和头孢菌素C发酵技术居国际先进水平。几年来,公司先后荣获“中国制药工业百强之首”、“中国最受尊敬企业”、“全球华商医药百强冠军”、“中国最具成长力创新型企业”、“哈尔滨市工业企业纳税50强”、“最具社会影响力十佳医药企业奖”、“国家火炬计划重点高新技术企业”等荣誉称号。

中恒集团:前三季度净利润快速增长超市场预期

研究机构:西南证券(600369,股吧)分析师:朱国广撰写日期:2014-10-23

事件:2014年前三季度公司营业收入、扣非后净利润分别为26.2亿元、7.4亿元,同比增长-12.8%、43.2%;第三季度公司营业收入、扣非后净利润分别为8.3亿元、2.4亿元,同比上升-42.9%、68.6%;14年前三季度扣非后基本每股收益为0.67元,同比增长31.6%。

财务状况。前三季度营业收入出现了负增长(-12.8%),主要是公司调整销售模式,该现象在第二季度起就有所体现,第二、三单季度的营业收入增速均为负。公司的核心产品注射用血栓通在基层市场的推广顺利,单品销量约2亿支,销售收入增长30%左右,对营业收入及利润增长贡献很大。而扣非后净利润增速远高于营业收入增速,主要是受到原材料三七价格下降的影响,其次是对期间费用率的良好控制。由于公司当前正在对营销模式进行调整,使得销售费用下降39.3%;而管理费用则是受研发费用及土地费用摊销增加影响,增长约34.6%,由于基数较小对整体利润影响有限。

注射用血栓通增长仍将持续,利润增长仍将受益于三七降价。1)“老龄化+基层市场”保证产品增长空间。我国人口老龄化使得心脑血管疾病市场扩大,而该品种属于基药独家剂型,推广优势明显。上半年PDB数据显示样本医院增长10%左右,可见其增长点主要在基层市场,全年增速约30%。目前在新开发的基层市场推广初期主要销售小剂量产品(100mg规格),后期150mg及250mg的销量可能会逐渐上升。故而我们预计该产品的销量或持续增长;2)公司利润增长仍将持续受益于三七降价。三七(云南120头春七)价格已从最高每公斤700多元下降到130元左右,且2014年以来三七单价均在500元/公斤以下运行,低于2013年的平均价格水平,这使得注射用血栓通利润空间大幅上升。且随着今年三七的产新上市,或将持续改善公司成本。

解决产品线问题成为当前的战略重点。产品单一是公司目前最希望迫切解决的问题,所以将并购作为战略重点来抓,希望能通过并购来改善产品结构。1)继续通过设立并购基金来降低并购风险。据公告,目前已经与中恒实业、北京盛世景等达成框架协议,将按照29%、20%、51%的份额出资来设立并购基金;2)与云南特安呐签订了补充协议,将特安呐公司的业务剥离期限延长到今年的12月底。如剥离工作能顺利完成,届时仍按照原合同约定的价款及条件对特安呐完成收购;3)与北大合作单细胞测序,主要涉及癌症早期诊断和生育检测,也体现了公司长远的战略眼光;4)参股全球领先口服胰岛素公司,前景值得期待。口服胰岛素研发成功后不仅享受糖尿病市场容量增长,更重要的是对注射胰岛素的替代,市场容量难以想象。如研发及上市顺利,中恒将独享国内口服胰岛素市场。

估值分析与投资策略。我们认为注射用血栓通市场仍有增长的空间,特别是受原材料三七价格下降影响,利润空间逐渐增大,能有效地应对降价风险。此外,并购也是公司值得期待的亮点。我们预计14年、15年、16年EPS为0.89元、1.03元、1.21元,对应的市盈率为16倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)产品单一风险;2)并购进展或低于预期。

东阿阿胶:提价难掩增长乏力低于预期

研究机构:华融证券分析师:张科然撰写日期:2014-10-22

三季报业绩情况

2014年1-9月份实现营业收入26.04亿元,同比下降8.68%;归属上市公司净利润为9.23亿元,同比增长7.27%;扣非后归属上市公司净利润为8.43亿元,同比增长0.57%;每股收益为1.41元,低于预期。单季度来看,7-9月份实现营业收入8.77亿元,同比下降20.12%;归属上市公司净利润为3.02亿元,同比下降5.24%;每股收益0.46元。秋季开始的销售旺季开始下滑,说明公司提价牺牲了正常增长。

9月份公布阿胶出厂价上调53%,打击了旺季消费

公司2014年9月13日公告由于原材料驴皮价格上涨上调阿胶出厂价53%,并未给公司带来业绩改善,反而使得即将到来的销售旺季蒙上阴霾,打击了消费者积极性。由于本次大幅提价幅度仅次于2011年1月5日提价60%,是否会重蹈之前的覆辙,则需要进一步跟踪研究。

进一步拓展养生保健领域,投资鹿茸项目

公司围绕“补血、滋补、保健”三个领域,由补血市场向滋补、保健和大健康市场拓展,于2014年6月底以自有资金投资255万元控股西丰县吉园鹿产品加工有限公司,持股51%,推进非阿胶类滋补品保健业务的发展。

投资策略

鉴于公司第三季度出现大幅下滑,我们下调公司业绩,预测2014-2016年公司营业收入分别为36.55亿元、40.20亿元和45.03亿元,归属上市公司净利润分别为11.55亿元、14.20亿元和15.95亿元,每股收益分别为1.77元、2.17元和2.44元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍。公司PE估值远远低于医药行业整体估值,估值相对安全,我们继续给予公司“推荐”评级。

风险提示

产品安全事件,驴皮价格继续大幅上涨或者下跌等。

复星医药:主营业务平稳增长期待医疗服务继续扩张

研究机构:瑞银证券分析师:季序我撰写日期:2014-11-03

前三季度实现EPS0.69元,符合我们预期

公司发布三季报,2014年前三季度实现营业收入86.6亿元,同比增长22.5%,实现归属母公司净利润15.7亿元、扣非后净利润10.5亿元,分别同比增长66%、36%。公司利润增速较高主要原因是根据新会计准则对财务报表投资收益等科目进行了追溯调整,调整后2013、14年前三季度归属母公司净利润分别减少4.4亿元、2357万元,若按照追溯调整前口径,则公司归属母公司净利润、扣非后净利润分别同比增长12%、36%,在中报基础上延续了稳健增长。

多种模式共行,医疗服务业务稳步推进

公司中报披露旗下5家医院拥有床位2090张,我们预计通过改扩建年底有望增至3000张。此外,我们预计在年内有望通过并购手段进一步增加床位数增,2014年床位达到5000张的目标仍有望实现。公司此前并购医院主要以收购民营的营利性医院为主,今年在模式上更加丰富,积极进入到公立医院的领域,如携手台州公立医院探索医养结合的模式。

工业板块恢复良好,医疗器械板块快速增长

公司上半年医药工业板块收入同比增长11%,主要原因之一是子公司锦州奥鸿一季度进行GMP改造对生产产生较大影响。随着奥鸿生产逐渐恢复正常,我们预计公司工业板块仍有望保持平稳增长。公司医疗器械业务板块发展良好,代理销售的达芬奇手术机器人(300024,股吧)增长迅速,我们预计未来2-3年内医疗器械板块有望成为复星又一个重要的业务板块。

估值:目标价27元,维持“买入”评级

我们维持预测2014-16年EPS为1.00/1.21/1.52元,根据瑞银VCAM工具(WACC8.9%),通过贴现现金流得到目标价27元,维持“买入”评级。

天士力:2015年预期明确下跌带来配置机会

研究机构海通证券(600837,股吧)分析师:刘宇,余文心,周锐撰写日期:2014-10-31

事件:

近期因媒体报道沪港通被推迟,天士力一度出现较大跌幅。

公司是沪深两市不可多得的一线白马。天士力的远期预期明确,公司产品梯队丰富,二线品种增长动力重组,未来几年的增长确定性强,而估值低于其他一线医药股,是性价比非常高的一线白马。

三季度业绩维持快速增长态势。在前几天天士力公布的3季报是,2014年1-9月公司收入增长13.86%,归属于母公司净利润同比增长26.30%,扣非后增长37.21%,保持快速增长。其中医药工业销售收入同比增长24.68%,医药商业销售收入同比增长6.95%;如果扣非并扣除调整应收款项坏账准备计提比例之外,净利润同比增长29.17%,整体保持非常好的增长态势。

复方丹参滴丸有可能受益于未来的低价药政策。复方丹参滴丸2014年预计增速在15%左右,而近期一些低价药出现了提价现象,在招标市场化的过程中,复方丹参滴丸具备明显的品种和品牌优势,未来也存在提价的可能。

二线口服品种快速放量,并将受益于未来将开展的非基药招标。1-9月公司的二线品种保持了快速增长,我们估计养血清脑同比增长超过20%,益气复脉等品种增速均超过30%,整体的增长动能充足,随着非基药招标的推进,公司的二线品种将明确受益。

盈利预测与投资建议。我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头,未来仍有较大的发展空间,是不可多得的一线白马,2015年面临着非常好的市场机遇。我们预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为14.1亿、17.6亿、22.3亿元,同比增长28.3%、24.4%、27.2%。对应EPS分别为1.37元、1.70元、2.16元。给予2015年30倍PE,6个月目标价51元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。市场分歧导致估值波动。(生物谷Bioon.com)

 

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