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广药白云山重组后首份中报发布,王老吉仍是最大看点

来源:大智慧阿思达克通讯社 2013-09-02 11:35

大智慧阿思达克通讯社9月2日讯,白云山(600332.SH/00874.HK)于上周五(30日)晚间发布2013年中报,这也是广药白云山重组后发布的首份业绩报告。中报数据显示,报告期内,广药白云山营业收入同比增60.58%,净利润同比增37.4%。从数字看,广药白云山在重组完成后的业绩实现了快速增长,但市场对支撑起白云山二级市场估值的主要看点,如王老吉、乙肝疫苗、合并后整合等,给出了截然不同的预期。

**三大板块均有看点**

中报披露,广药白云山在2013年上半年加大市场营销力度,加快大健康产业的布局,特别是进一步加强资源整合力度,强化内控和风险管理,努力降低经营成本,“确保主营业务的持续稳定增长”。公司明确了以白云山品牌为引领的大南药板块、以王老吉凉茶为代表的大健康板块,以及“较为明确的大商业战略”三大板块。在上半年,三大板块都为资本市场提供了不少可供炒作的看点。

大南药板块:乙肝疫苗的研究进展,以及潘高寿药业与复旦大学公卫学院联合启动的PM2.5伤害防止项目无疑是最受市场关注的两大看点。除此外,上半年公司还有口炎清颗粒等5种独家中药品种入选新版基药目录,也备受市场关注。

大健康板块:王老吉的一举一动,在上半年都是重要的看点。公告中提到,公司在上半年加快销售队伍与客户群的建设与管理,红罐王老吉及红色瓶装王老吉在全国范围内的铺货率明显提升,同时加快了凉茶生产基地建设的步伐,以应对产能需求,并再次明确,“今年按照快消口径整个王老吉将实现150亿元凉茶销售额。”

大商业板块:公司上半年通过推进对外投资和并购,以及大宗中药材原料的GAP种植基地的建设工作。已经在西藏、山东、内蒙、贵州等数十个省市建立了中药材资源采购平台和GAP种植基地。

**对王老吉的预期**

中报并没有明确披露王老吉的销量和相关经营情况,仅仅披露公司应向王老吉大健康收取商标许可费0.47亿元,而广药集团则是0.53亿元。

有投资者依据王老吉大健康与广药集团签订的《商标许可合同》中的规定,“广药集团许可王老吉大健康使用5个广药集团拥有的商标;王老吉大健康按照其销售净额的2.1%支付给广药集团作为商标许可使用费,支付时分别按53%和47%直接支付给广药集团和本公司”,推断王老吉药业(绿盒)和王老吉大健康(红罐、瓶装)在上半年实现营业收入约为47.8亿元,同比增长289%。

而国信证券在对广药白云山中报分析时预计,红色王老吉确认收入约34.5亿元超预期,净利1.32亿元。同时认为,凉茶盈利能力不应被低估,当前毛利率超44%远高于饮料行业均值,未来净利率则有望从目前3.8%提至15%左右。

“我们对王老吉的预期还是很乐观的”,国信证券一位行业分析师称。他认为,一旦凉茶行业的市场格局稳定,行业有序竞争局面稳定,行业利润回到正常水平,“王老吉的潜力无法想象”。

“我相信王老吉的市场可以做大,但能不能挣到真金白银还是很难讲”,与上述乐观预期不同,南方基金一位研究员对大智慧通讯社表示,“王老吉红罐为了抢占市场,高额的销售费用对利润的侵蚀很厉害”。

王老吉相关负责人也告诉大智慧通讯社,“竞争对手的虚假宣传使得王老吉的销售产生了阻力,公司不得不加大对王老吉的投入”。而针对此前有媒体报道,王老吉今年的销售费用将高达30亿元,上述人士不置可否。

著名市场分析机构A.C.尼尔森广州分公司高级分析师PaulChingTsang对大智慧通讯社表示,“尼尔森最新的数字显示,红罐凉茶市场上,王老吉的竞争对手的确比他优秀很多”。他同时强调,“这种差距短期内,没有缩小的趋势”。

**乙肝疫苗静待揭盲,市场普遍看弱**

半年报中称,公司乙肝疫苗2期B临床试验进展顺利,但目前并没有明确的揭盲结果披露。

广药技术负责人、总工程师刘菊妍曾于7月初透露,该项目已于3月底完成了219例受试者回访工作,目前正在北京大学临床药理检测中心等待结果。而此前,公司曾表态,预计今年五月揭盲2期B临床试验结果。这将测试出该药是否具有明确疗效,是新药研发过程中至关重要的一步。

“从技术角度看,广药能否顺利完成这个项目,是很难讲的”,中山大学基础医学院一位不愿透露姓名的资深临床药理学家对大智慧通讯社表示。他说,“乙肝疫苗是诺贝尔奖级的科学成就,技术上太难了。

位居前十大流通股东之一的一家公募基金的基金经理助理称,“乙肝疫苗项目很难对广药的业绩有实质贡献”。他认为:首先,乙肝疫苗项目的进展周期过长,“4年后能否量产都是疑问”,而目前进行乙肝疫苗研发的公司实在太多,“竞争还是很激烈的”;其次,作为一个不断开放的市场,很多外资医药企业带过来的新技术对广药的乙肝疫苗项目也会是很大的影响;而且,对广药这样大体量的公司,虽然在营销渠道、团队上有一些优势,但具体到乙肝疫苗,无论生产、还是销售都将面临跟成熟团队竞争的压力。“好在,我们对广药评估时,并没有考虑乙肝疫苗的影响”。(生物谷 Bioon.com)

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