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华润三九5.8亿元溢价1.7倍收购天和药业

来源:每日经济新闻 2013-01-17 10:30

华润三九1月16日公告表示,公司拟收购桂林天和药业股份有限公司(以下简称天和药业)97.18%的股份,交易价格为人民币5.83亿元,而天和药业净资产为2.15亿元,收购溢价达1.71倍。昨日华润三九股价逆市上涨,最终涨幅3.15%。

去年初,华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业,对无形资产评估增值率高达2688%。对于华润三九此次收购天和药业,北大纵横医药合伙人史立臣对 《每日经济新闻》记者表示,他个人认为收购价格仍偏高,且随着GMP大限迫近,药企并购潮蓄势待发,或将压低药企高企的收购价。

业内人士称收购价偏高

华润三九昨日公告称,将以5.83亿元收购天河药业97.18%的股份。天和药业在贴膏市场拥有一定的品牌影响力,产业链较为完整。

评估报告显示,截至2012年9月30日,天和药业的净资产为2.15亿元。而天和药业股东全部权益价值的评估值 (以2012年9月30日为评估基准日)为5.51亿元,增值率为136.93%,最终,在评估值基础上考虑竞争因素及未来华润三九整合价值,收购天和药业97.18%股份的交易价格为人民币5.83亿元。

据媒体报道,2012年华润三九收购顺峰药业时,对无形资产评估增值率高达2688.2%,且未详细解释原因,而此次收购天和药业的评估报告中,仍未显示评估项目增值明细情况,仅简要说明称:总资产评估价值比账面价值增值约50%,为4.7亿元;负债项目无评估增减值;净资产增值率约为67%;股东全部权益价值评估值为5.5亿元,增值率136.93%。

北大纵横管理咨询公司医药合伙人史立臣对《每日经济新闻》记者表示,他个人分析天和药业产品线认为,产品技术含量或并不高,因此收购价格有点偏高。华润三九公告称,天和药业是国内最大的外用贴膏专业生产企业,他认为天和药业在膏剂企业中排名并不靠前。

“虽然天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性都相对确定的,产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸,但为其支付过高的溢价,却未必值得。”华润三九确立的长期发展战略即,以三九主品牌为核心、若干专科品牌为补充的"1+N"品牌发展规划。

《每日记者新闻》多次拨打华润三九董秘办电话,但均无人接听,以邮件形式发送的书面采访内容至记者发稿时亦未得到回复。

药企收购价格水涨船高?

从华润三九去年1月斥资6亿元买下广东顺峰药业到如今再花费近6亿元“收编”天和药业;从长于并购的复星医药近日也出资5.86亿元受让洞庭药业不足80%的股份,到国药集团旗下现代制药花2.1亿元收购焦作容生制药70%的股权;……诸多案例不由让人生疑,被收购药企的昂贵价格是并购大趋势下所出现的水涨船高吗?

中投顾问医药行业研究员郭凡礼对《每日经济新闻》记者表示,一方面,医药企业成立之初耗费大量人力、物力、财力,固定资产相对较高。同时,核心设备、制药工艺、商标价值等更是普通企业无法相提并论的,医药企业收购价格高企与其自身价值价高有直接关系;另一方面,近期发生的多起收购案例涉及知名药企,其产销数量、知名度、营销渠道、经营管理均可圈可点,报价高也在情理之中。

而北大纵横医药合伙人史立臣则表示,随着新版GMP的坚决推进,将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收,这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。2013年~2014年或将出现一个并购重组的高峰期,这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂,即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。

“目前收购药企,制药企业主要看的是产品线的结构,商业药企主要看市场资源,但是从很多国企并购案例看,被收购方的产品线或者市场资源的战略性明显一般,在价值明晰的前提下,还是高价收购,就需要在收购后公开尽职调查报告内容,起码公开价值评估内容,这样才能让人信服。”(生物谷Bioon.com)

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