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医药行业:看好医药行业基因靶向药物

来源:上海证券 2007-08-02 14:10


    8月投资策略要点 

    销售收入拐点出现。长期下降的医药行业销售收入出现了久违的拐点。医药行业销售收入从最低的15%左右跃升5个百分点,达到21.05%。这与化学原料药价格暴涨、中成药销售景气程度提高有较大关系。由于统计数据传递到上市公司有一个过程,我们预计2007下半年到2008年,上市公司将迎来销售收入大幅增长,而医改政策有利于这一增长稳步实现。 

    行业利润增长创出24个月最好水平。受到医改拉动和化学原料药价格猛增等因素影响,中国医药行业利润出现爆发性增长。特别是抗生素、维生素两个子行业,今年1年的利润就将超过过去3年的利润总和。全行业利润增速从的9%飙升到25%以上,相对于近6个月利润增速连续走高,累计已经从最低点上涨了500%。扣除统计因素影响,预计2007年医药行业利润将继续保持25%-35%的高速增长态势,且这种趋势在中短期内还将延续..强烈看好基因靶向药物。靶向制剂系指一类能使药物浓集于靶器官、靶组织、靶细胞且疗效高、毒副作用小的靶向给药系统,为第四代药物剂型,且被认为是抗癌药的适宜剂型。靶向制剂最初意指狭义的抗癌制剂,随着研究的逐步深入,研究领域不断拓宽,从给药途径、靶向的专一性和持效性等方面均有突破性进展,故还应广义地包括所有具靶向性的药物制剂。基因靶向药物是人类基因组学的最新贡献,能够在不伤害正常细胞的情况下,精准杀灭癌细胞,为病人提供了不用放化疗而治疗癌症的新手段,是医药生物发展的尖端领域,具有较大投资价值。 

    一种靶向药物可针对25种肿瘤。如何将一种针对基因靶向的新颖药物成功推向市场,并随后扩大其治疗适应症,基因泰克与罗氏生产的阿瓦斯丁是一个典型案例。在经FDA批准用来治疗结肠直肠癌之后,基因泰克与罗氏利用血管内皮生长因子(VEGF)及其受体在促进肿瘤生长方面所具有的共性,积极为阿瓦斯丁扩大它的治疗适应症,目前正在研究用它来治疗25种肿瘤。基因泰克与罗氏已经向FDA提交了用阿瓦斯丁来治疗NSCLC和乳腺癌的销售申请。因此,一种基因靶向药物不仅可以治疗一种癌症,未来还有望治疗多种癌症,为市场提供了全新的投资价值,未来具有较强市场爆发力。 

    投资建议:把握2007下半年到2008年上半年的爆发性机会。我们认为,在医药行业销售收入、行业利润“双拐点”纷纷出现的背景下,上市公司2007下半年到2008年上半年存在爆发性机会。我们强烈看好化学原料药、中成药制剂、生物制药、基因靶向药物等系分子行业的发展前景,维持医药行业的投资评级为,未来十二个月内,有吸引力。 

    行业运行态势分析 

    销售收入拐点出现。长期下降的医药行业销售收入出现了久违的拐点。医药行业销售收入从最低的15%左右跃升5个百分点,达到21.05%。这与化学原料药价格暴涨、中成药销售景气程度提高有较大关系。由于统计数据传递到上市公司有一个过程,我们预计2007下半年到2008年,上市公司将迎来销售收入大幅增长。 

    行业利润增长创出24个月最好水平。受到医改拉动和化学原料药价格猛增等因素影响,中国医药行业利润出现爆发性增长。特特别抗生素、维生素两个子行业,今年1年的利润就将超过过去3年的利润总和。全行业利润增速从的9%飙升到35%以上,相对于近6个月利润增速连续走高,累计已经从最低点上涨了500%。扣除统计因素影响,预计2007年医药行业利润增速将继续保持高位,且这种趋势在中短期内还将延续,但未来的趋势将会是高位震荡。 

    医药行业股票市场表现分析 

    行业指数暂时落后于沪深300( 4492.181,31.62,0.71%)指数。由于大盘指标股推动,沪深300指数在近一个月内跑赢医药指数,但单个医药上市公司跑赢大盘的数量不在少数,这意味着下半年医药行业依然充满机会。 

    行业运行趋势展望 

    强烈看好基因靶向药物。靶向制剂系指一类能使药物浓集于靶器官、靶组织、靶细胞且疗效高、毒副作用小的靶向给药系统,为第四代药物剂型,且被认为是抗癌药的适宜剂型。靶向制剂最初意指狭义的抗癌制剂,随着研究的逐步深入,研究领域不断拓宽,从给药途径、靶向的专一性和持效性等方面均有突破性进展,故还应广义地包括所有具靶向性的药物制剂。基因靶向药物是人类基因组学的最新贡献,能够在不伤害正常细胞的情况下,精准杀灭癌细胞,为病人提供了不用放化疗而治疗癌症的新手段,是医药生物发展的尖端领域,具有较大投资价值。 

    “饿死”肿瘤的新策略。目前,基因靶向药物出现了新型治疗性药品。其原理是通过抑制肿瘤细胞的供血,切断肿瘤的营养以达到“饿死”肿瘤的效果。预计到2015年,大批新涌现的靶向治疗药物预计也对肿瘤市场产生重大的影响。其中Onyx与拜耳公司的Nexavar(sorafenib)、辉瑞的Sutent(sunitinib)、百时美施贵宝的Sprycel(dasatinib)和安进的Panitumumab(ABX-EGF)都显示出其治疗癌症的巨大威力。预测显示,到2015年,依销售收入来计算,这4只药物都将进入全球前20大抗癌药物的行列之中,而中国上市公司生产的诊断试剂和治疗性药物也将上市,为市场创造较大价值。 

    一种靶向药物可针对25种肿瘤。如何将一种针对基因靶向的新颖药物成功推向市场,并随后扩大其治疗适应症,基因泰克与罗氏生产的阿瓦斯丁也许可作为一个主要的例子来考量。在经FDA批准用来治疗结肠直肠癌之后,阿瓦斯丁成为第一个上市销售的血管生成抑制剂。 

    自那时以来,基因泰克与罗氏利用血管内皮生长因子(VEGF)及其受体在促进肿瘤生长方面所具有的共性,积极为阿瓦斯丁扩大它的治疗适应症(目前正在研究用它来治疗25种肿瘤)。基因泰克与罗氏已经向FDA提交了用阿瓦斯丁来治疗NSCLC和乳腺癌的销售申请。 

    因此,一种基因靶向药物不仅可以治疗一种癌症,未来还有望治疗多种癌症,为市场提供了全新的投资价值,未来具有较强市场爆发力。 

    07年8月医药行业重点公司投资建议..通化东宝( 13.99,0.00,0.00%)(600867):非注射型胰岛素是大势所趋。目前,传统胰岛素的给药途径为皮下注射,由于须终生用药,给患者带来一定的心理和身体影响,因此非注射途径胰岛素给药制剂是近年来国内外研究的热点。2006年1月27日,美国FDA首次批准了辉瑞、安万特公司联合开发的重组人胰岛素的吸入粉剂(商品名Exubera)上市,规格有1 mg和3 mg两种,它使用获得专利的专用吸入器经口腔吸入给药,将雾化的胰岛素送达患者肺部。由于剂型改进势在必行,按照全球胰岛素研发的大趋势,估计通化东宝也在进行此项研究。公司现有的1期胰岛素车间仅为中试生产规模,产能为200公斤。公司2007年花大力气投资胰岛素2期,目前30吨的大发酵罐已到位,预计产能将放大到3000公斤,总投资6亿元,以生产胰岛素冻干粉为主。目前通化东宝的估值水平与制药类上市公司相当,但明显低于国外生物制药公司的平均估值水平。我们维持其评级为:未来六个月内,超强大市。但由于公司2年内要处理历史遗留问题,实现估值是一个相当漫长的过程。 

    华海药业( 25.62,-0.18,-0.70%)(600521):预测中报业绩为0.30元,维持评级。公司奈韦拉平制剂已经通过美国FDA认证。在全球庞大的抗高血压药物市场中,美国非肽类血管紧张素Ⅱ药物的销售额为50亿美元,占据了世界沙坦类药物的35%。

从各类药物的增长势头来看,沙坦类药物增长最快,已超过了10%。而10个抗高血压复方药物中,除了美国辉瑞的氨氯地平+阿托伐他汀表现得出类拔萃外,诺华的缬沙坦+氢氯噻嗪以增长率最高而引人注目,同比增长了18.85%。因此如果华海药业的普利和沙坦类通过FDA,公司业绩将会大幅增长,成为未来的重要增利因素。综合测算后,预计公司2007年中期业绩为0.30元,2007-2008年公司年报EPS分别为0.55元和0.80元,维持其评级为:跑赢大市。 

    亚宝药业( 10.53,0.22,2.13%)(600351):构筑极高进入壁垒,保证盈利能力。公司是综合性专利药企业,其最大特点是能够把价格超低的普药做成盈利能力很强的OTC品种。公司前3大普药片剂价格均为1-2元/瓶,但其毛利普遍较高,绝大部分针对农村市场。公司的专利药策略国内其他医药企业迥然不同,国内企业是仿制外国公司专利,稍不注意就容易招致专利权纠纷;而公司是自创中药专利,然后向其他企业追索专利权。这决定了公司的盈利模式类似美国的辉瑞公司,在专利保护下,公司主导产品在20年专利期内独家垄断,构筑了其他企业无法进入的进入壁垒,从根本上保证了其产品的毛利水平和盈利能力,也是公司的最大优势所在。在中国医药企业当中,能够运作专利药的很少见,公司独特的专利药模式保证了在20年的专利期内,公司产品都具有极高的进入壁垒,这是其他企业不具备的,我们由此认为公司投资价值较高,应该给予较高估值。 

    投资建议:把握2007下半年到2008年上半年的爆发性机会。我们认为,在医药行业销售收入、行业利润“双拐点”纷纷出现的背景下,上市公司2007下半年到2008年上半年的爆发性机会。我们强烈看好化学原料药、中成药制剂、生物制药、基因靶向药物等系分子行业的发展前景,维持医药行业的投资评级为,未来十二个月内,有吸引力。
     

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