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国药一致:工业逐步走出低谷,期待药品招标增量

来源:腾讯财经 2013-10-24 15:07

工业逐步走出低谷,业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入156.76亿元,同比增长16.15%;营业利润4.99亿元,同比增长7.08%;归属母公司净利润3.97亿元,同比增长11.09%,扣非净利润增长8.66%,每股收益1.377元,符合我们的预期。其中Q3单季收入和净利润分别增长18.14%和16.10%,增速较中报有所回升。商业占比提升,联邦止咳露渠道调整影响,使得毛利率较同期下滑0.94pp,公司现金流和回款状况良好,经营性现金流由于基数原因,大幅增长1,925.71%。经营效率有所提高,期间费用率下降0.58pp。

联邦止咳露渠道影响逐步减弱,工业转型推进。公司在限抗和基药招标降价的不利条件下,通过提高口服抗生素销售占比,使得抗生素业务盈利不断提升。联邦止咳露调整至医院渠道后,Q4对制药业务增速的影响有望进一步减弱。公司在产业转型升级的战略基础上,确立了“仿制药、大品种、差异化”的研发战略,为坪山基地实现工业二次转型做准备,目前在申报生产的有阿卡波糖、阿托伐他汀钙、氨磺必利片、洛佛普定片等,坪山基地一期将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地。

打造智慧型供应链,期待招标增量。智慧型供应链模式在两广区域全面推进,全年一体化采购金额将突破30亿元。上半年直销业态销售占比达70%,较去年同期提升近2pp;直销业态毛利贡献达84%,较去年同期提升3pp,有力支撑了分销的快速发展。同时快速推进网络下沉,加大第三终端覆盖率,提升疫苗、器械等新业务的销售贡献。公司作为区域商业龙头,在新一轮广东药品招标中将再次提升市场份额。定增加速转型,维持增持评级。公司是国药集团打造千亿航母的重要组成部分,控股股东定增强化控制权,有利于公司争取集团工业品种的大力支持,加速转型医药工业转型,从而提升中长期估值,同时定增也将带来财务费用的降低。不考虑增发摊薄影响,维持2013~2015年EPS预测1.88元、2.27元、2.67元,目前股价对应PE为21倍、17倍、15倍,公司明年有望迎来业绩拐点,维持增持评级。

风险提示:转型发展进度低于预期;药价下调风险。(生物谷Bioon.com)

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